华安策略:保持耐性定力 以稳健应波动
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2024-03-31 19:13:09
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  市场观点:仍需保持耐性和定力

  1月第3周市场延续弱势调整且波动加剧。2023年GDP增速完成年初设定目标,但12月地产投资、社零均走弱等边际变化不及预期,市场对后续经济基本面及政策的悲观态度有所放大。同时1月央行超额续作MLF但并未降息、降准,背后反应出来的实体经济信贷需求疲弱,也一定程度上加剧了市场的悲观预期,信贷开门红期待下移。再者近期海外市场交易重点转为修正降息预期,对美联储降息启动时点推迟,带动美元指数走强,海外流动性预期受到一定压制,也使得人民币汇率承压,北上资金继续快速流出。在此环境下,预计市场仍将维持弱势运行,市场机会仍需保持更强的耐心和等待。

  市场热点1:如何看待2023年和12月宏观经济数据?2023年和12月宏观经济数据基本符合预期,但地产依然偏弱。四季度GDP增速5.2%,略低于预期5.3%,全年增速5.2%如期完成5%左右增长目标。预期之下的经济数据对市场影响较小,市场关注点已经转向2024年,考虑到1-2月是宏观经济数据真空期,市场将更加关注信贷投放等金融数据。

  市场热点2:如何理解1月MLF增量续作且并未降准降息?1月MLF并未降息,且以增量续作替代降准,市场降准降息预期有所落空。这可能在于近期人民币汇率重新回升,压力凸显,在美联储明确启动降息或者释放充足信号之前,降息外部掣肘依然明显。这也在一定程度上说明当前经济对资金量的需求并不旺盛,信贷市场并未出现量紧价升的情况,也意味着信贷投放并不顺利或使得开门红力度弱甚至没有。

  市场热点3:近期地产形势有何变化?高频数据显示,30个大中城市商品房销售依然弱势,二手房市场受益于改善性置换需求,成交量有所回暖,但房价维持下行态势,地产企稳内生动能依然偏弱。春节前地产形势难有明显改观,市场对此也并没有很高的期待。下一个观察节点在于节后的小阳春成色。

  行业配置:稳健型配置思路不改,关注高股息、银行及出行链条

  1月第3周行业上,仅银行、通信、纺服取得正收益,主要源于对应行业催化。而军工、环保、机械、有色等行业调整明显。后市配置大环境上,2023年12月经济数据公布以及降准降息预期落空后,市场对经济悲观预期仍低迷不改,上涨还需要保持更大耐心。因此配置思路上仍需沿着稳健的方向寻找,关注以下几个方向:一是市场上涨动能偏弱且投资者预期越发低迷,高股息稳健型资产仍受到广泛关注和共识;二是监管层注重保护银行的合理利润空间以及净息差的态度明显,同时可以作为煤炭高股息平替的银行业仍有继续上涨的空间,切换趋势已然成型;三是汽车及零部件触及运行区间底部下沿,叠加汽车销售景气较好,正值较好布局时机;四是受出行数据向好及春节将至的影响,出行链条短期表现有望继续向好。

  第一个配置方向是高股息稳健资产、银行继续切换以及具备良好布局契机当下的汽车及零部件。在市场上涨动能仍然偏弱的情况下,投资者整体配置思路会更加稳健,而具备高股息率的资产如煤炭、石油石化等仍受广泛关注和青睐。银行业合理净利润和净息差空间备受呵护,同时也可以作为前期涨幅较大煤炭行业的高股息平替,近期已然表现出明显的切换趋势。汽车及零部件行业已调整至较为适宜的位置,未来预计具备修复空间,叠加近期汽车景气阶段性回暖,目前正是布局时机。

  第二个配置方向是密集催化下的出行链条有望继续向好。元旦假期后哈尔滨掀起了一轮全国文旅热,各地文旅局纷纷出奇招吸引旅客前去旅游消费,旅游热点频出。此外,春节降至,返乡潮较往年有所提前。出行链条表现有望继续向好,重点关注航空机场铁运、酒店餐饮旅游。

  配置热点1:为何把电子、通信从配置中调出?1月进行推荐的核心原因在于,我们预期1月将进行降准降息,因此对流动性敏感的成长资产有望受益,其中电子、通信是性价比高、中长期确定性强的方向。然而随着降准降息落空、信贷投放承压,电子、通信的短期支撑逻辑也发生变化。若从中长期维度考虑,经过前期下跌后,在后续半导体产业周期展望的支撑下,电子、通信具备较好的布局契机。

  风险提示

  美联储货币政策收紧超预期;国内经济预测存在较大偏差;国内政策收紧超预期;地缘政治冲突风险超预期等。

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